功能材料产能释放
良品率持续提升:公司常州一期功能材料自2016年开始逐渐放量,2017年上半年已进入主流手机品牌BOM清单,技术指标已达到国际一流厂商标准。公司通过改善生产工艺与质量管控体系,胶膜类产品一次涂布平均良率已从年初的70%左右提升至85%以上,良率的提升不仅有效保障了产品品质的稳定性,还将提高产品的毛利率水平。同时,公司计划在现有产能基础上追加高端胶带生产线,电子功能材料业绩贡献预计将持续增长。

事件:公司27日晚间公司发布年报,2017年营业收入20.64亿,同比增长24.48%;归属于上市公司股东净利润1.73亿,同比大幅增长244.05%。

    铝塑膜业务放量
锂电产业链新龙头:公司2016年底启动了300万平方米月的铝塑膜生产线项目,并计划将凸版印刷200万平方米/月的生产线升级至300万平方米/月,产能落地后公司将形成600万平方米/月的产能。公司目前已建立完善的销售、服务网络及技术团队,产品已批量运用于捷威动力、微宏动力、多氟多新能源、孚能科技等软包动力锂电池厂商,以及ATL、宁波维科等3C锂电池厂商,未来随着铝塑膜产能放量将显著贡献业绩增长。

    同时公司拟向全体股东每10股转增10股并派发现金红利0.35元(含税)。

    光学薄膜需求空间大
产能落地加速进口替代:公司2015年底与日本签约获得其TAC、COP
等多种光学功能膜涂布产品独家生产技术许可,并投资
11.2亿元建设年产9400万平米TAC膜项目,预计2018年中期投入生产。TAC光学薄膜下游主要是液晶面板中的偏光片,产品技术壁垒高,关键技术仍掌握在日韩企业手中。公司TAC膜项目建成后,将有效加速国产TAC进口替代的进程。

   
功能材料进入收获期毛利率提升驱动业绩增长:公司功能材料业务在营收中占比已超55%,2017年毛利率为26.71%,超去年同期7.45%,主要原因是产品良率与产能利用率均得到提升,一次涂布平均良率从年初的70%大幅提升到90%以。目前公司多款功能性电子胶膜成功导入苹果、OPPO、伯恩、富士康等知名大客户的供应链,产品设计、品质均达到世界一流厂商水平。公司常州一期生产线包括6条低端线和5条高端线,2017年规划新增一条高端线,预计2018年4月完成设备调试;同时,公司拟将3条低端线置换为高端线,预计2019年初投产,届时将形成9+3的产线格局,产品结构优化或将进一步提升功能材料业务毛利率水平。

    需求动能十足
从供给端看投资机会:电子功能材料、铝塑膜、TAC薄膜以及PBO纤维等新材料需求成长性十足,且国内大部分的供给是被日韩垄断,国产化率相对较低。从需求的视角来看,公司早期深耕电子行业清洁室相关业务,积累了大量电子行业的资源,下游需求的空间较大,铝塑膜业务进入多氟多、捷威动力的供应链验证了需求的动能。我们认为公司的投资逻辑应该从供给的视角出发,产能的落地、良品率的提升、产能利用率的提高和技术指标对标国际水平将是决定公司投资价值的关键。

   
动力软包锂电池需求旺盛驱动铝塑膜实现进口替代:铝塑膜是软包锂电池核心材料,其安全性和高能量密度的优势已获得市场的认可。从需求来看,预计新能源汽车2020年将达500万辆保有量,未来三年下游需求的符合增速约40%,2017年新能源乘用车软包电池渗透率接近20%,我们认为软包电池在新能源汽车的渗透率将进一步提升;而消费类电子用软包锂电池每年对铝塑膜的需求也已超过1亿平方米,同时仍保持较高增速。

   
投资建议:从当前时点来看,公司产能稳步落地,生产工艺及质量管控体naid系不断完善,良品率逐渐提升,近三年将是公司业绩快速增长的时期,预计公司2017、2018、2019年EPS为0.34元、0.61元、0.95元,继续维持“推荐”评级。

   
从供给上看,全球90%铝塑膜市场供给被日韩垄断。公司通过收购凸版印刷切入铝塑膜市场,产品已批量运用于孚能科技、捷威动力、微宏动力、多氟多新能源等主流软包动力锂电池厂商。目前公司铝塑膜产能为200万方/,同时在常州二期1号线月产300万方的铝塑膜工厂已于年初开工建设,预计将于2018年二季度竣工投产,2号线将于2019年陆续投产,届时将成为全球产能第一的铝塑膜供应商。

网赌正规平台,    风险提示:产能扩张不及预期;软包电池渗透率提升不及预期;行业竞争加剧。

   
布局TAC光学薄膜进军液晶显示领域:TAC薄膜主要应用于液晶显示的偏光片中,国内市场每年需求已经超过3亿平方米,且随着国内光电显示行业发展,年增速将不低于30%。该市场目前仍完全被日韩等国外知名材料厂商垄断,国内的高采购成本和长采购周期增强了进口替代诉求。公司于2017年正式启动了常州功能材料产业基地三期光学膜项目的投资建设。项目规划建设5条日本进口顶级光学膜涂布线,目前土建施工已基本完成,计划于2018年3月份转入机电安装工程,9月完成设备安装进入调试阶段,预计2018年底到2019年陆续投产,将成为国内第一家具备TAC、COP涂布加工能力的专业光学膜涂布工厂。

   
投资建议:公司布局产业包括消费电子用功能材料、铝塑膜、TAC薄膜等新兴膜材料,下游需求成长动能十足。之前国内大部分的供给是被日韩垄断,随着公司产能落地将加速国产化替代的速度。我们认为公司的投资逻辑应该从供给的视角出发,产能的落地、良品率的提升、产能利用率的提高和技术指标能否对标国际水平将是决定公司投资价值的关键。暂不考虑千洪电子并表的情况下,预计公司2018~2020年实现EPS为0.59、0.92元和1.09元,对应市盈率42倍、27倍、22倍,继续维持“推荐”评级。

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注

相关文章