每经记者 徐皓

  程亮亮

  今年基金发行虽未减速,但募集的资金着实有限,公募基金A股市场“带头大哥”地位逐渐下降,这也成为今年以来基金屡屡尝试主题投资、区域热点等题材股等市场热点的一大原因。而在行业内部,基金发行热情并未因此降低,行业排名竞争并未因为外部环境的恶化而止步。

  剃头师傅的挑子——一头热!

  市场话语权再降

  纵观今年以来公募基金新基金的发行,用这句话来形容实在是再贴切不过。然而,公募基金管理公司“明知山有虎,偏向虎山行”的这种无奈背后又蕴藏着一种利润来源方式(依靠被管理资金管理费用的收取)造就的无奈!

  今年以来,新基金发行数量已超过50只,发行频率创下纪录,但累计募集金额仅为835亿元,与2008年同期持平,较2009年同期下降两成。《每日经济新闻》记者从渠道了解到的信息显示,受到市场的影响,不少老基金和刚打开封闭的次新基金都遭遇到持续净赎回。

  赎回倒逼发行

  增量资金减少只是
“内忧”,而股改带来的流通盘扩容和源源不断的新股发行则成“外患”。基金弹药的补充速度远低于市场源源不断“活水”的注入。与成本极低、数量巨大的产业资本相比,基金的力量已经处于劣势。据统计,2009年末偏股型基金资产净值占A股流通市值的比例下降到了14.75%,而在2007年末,这一比例是32.53%。而分析人士预计,到2010年底基金持股比重将不足10%。

  “如今我们发行新基金就是这样悲惨,有些同行的产品甚至无人问津,但是我们又不得不发!”对于普遍遇冷的新基金发行,沪上某合资基金管理公司市场部相关人士对《第一财经日报》记者如此表示,“没办法,我们是依靠管理费生存的,现有基金遭遇赎回,只能靠新基金补充血液!”

  以公募基金为代表的金融资本主导市场格局在2008年股改推进后发生了很大转变。2008年限售股解禁1616亿股,2009年总限售股解禁量已达6845亿股。到2009年末,A股流通市值已经扩容至148431.71亿元,是2008年末的3.3倍。随着限售股解禁加速,A股这个分母越来越大,基金持股在A股市场中的占比逐步收缩。

  显然,2009年下半年A股市场的短暂小牛市行情让投资者喜笑颜开,而不少在2008年大跌中净值出现下滑的基金表现也逐渐回暖。但是好景不长。在A股市场步入2010年之后,突然变脸调头向下,各类基金尤其是偏股型基金的净值普遍出现大幅下跌,随即而来的就是基金投资者的赎回大潮。

  与此同时,私募基金近两年来以爆发式的速度增长,据统计,目前共有100多家私募公司、340多只产品;保险机构更是手握重金。在产业资本和保险、私募等机构的夹击之下,基金的话语权日益旁落。

  好买基金研究中心最新统计数据显示,从各类基金份额变动情况来看,大部分基金显示为净赎回状态,其中股票型基金有62只出现净申购,119只出现净赎回;混合型基金有57只出现净申购,102只出现净赎回。仅有三成偏股型基金获得青睐,实现了净申购,近七成股基遭净赎回。

  好买基金研究中心认为,在产业资本天量筹码的危慑之下,在失去资金优势后,基金只能被动跟随。今年以来基金屡屡尝试主题投资、区域热点等题材股,体现出紧跟市场步伐的意图。基金不敢轻易偏离市场热点,对于估值已低,但权重巨大的大盘蓝筹,基金已显得有心无力。

  “公募基金依靠管理费度日,所以管理资金的规模将决定公司生存状况的标准。”某离开公募转投私募的基金人士对记者表示,“一旦出现大幅赎回,基金公司所能收取的管理费就会大幅下降,依靠新基金的发行来补充血液是最常见的一种方式。”

  格局初现竞争加剧

  悲观后市的“硬发”尴尬

  即便新基金发行不尽如人意,但基金业内人士对于2010年的排名仍显得尤为看重。“今年要是上不了一个台阶以后就更加困难了”,基金业人士慨叹,“2007年是大家都好,2008年是都不好,但从去年开始,行业已经显现出分化。”

  显然,从公募基金的生存法则而言,在遭遇现有产品的赎回之后通过新基金的发行来弥补管理费的损失是可以理解的,但是当自己都对后市不看好的时候,却依旧大肆发行新基金,让更多的投资者将自己的腰包掏出来购买基金,就显得有些不负责任了。

  截至2009年末,前十大基金公司管理了13310.67亿元的基金资产,占全部基金管理公司的49.74%,与2008年基本保持同样水平。但业内人士指出,大基金公司资产管理规模基数大,但整体资产规模增速并不亚于中小公司,行业“二八”现象逐步强化。

  资料显示,截至6月30日,上半年新成立基金达到了66只,不过新基金虽然成立很多,但发行总规模却仅有1061.15亿份,平均单只募集规模为16.08亿元,这让人明显感觉到基金发行热度仅限于密集度而已。为此不少公司选择自购来保证基金发行不至于失败,而这背后正是由于公募基金自身的话语权旁落之后所带来的投资者的不信任。

  据了解,目前不少基金公司今年的发行计划表上已有4~5只产品。由于今年市场表现远低于预期,规模扩张的成本大大增加,但各家公司也并未有减速之意。

  近期不少公募基金纷纷披露了半年度策略,相比年初伊始之时的信心满满,公募基金几乎清一色的选择了震荡、看不太清楚、注重个股的选择、结构性机会等字眼。显然,在这些曾经叱咤风云于中国A股市场的公募眼中,接下来的半年市场到底会如何演绎,他们很悲观。

  “冲十”队伍中第二梯队的扩张野心尤为明显。排名在11~20位的基金公司新产品发行积极性尤为凸显。此外,不少中小基金公司今年也加大引进人才和布局市场的投入,冲劲十足。中小基金公司不但对付着大公司的挤压,还面临后来近20家拟成立的新基金公司的竞争,这其中不乏股东实力强大的对手。

  “既然对后市不看好,为什么还要逆市发行新基金呢!”有投资者如此向记者表达自己的疑问。

  而不少基金公司也开始从特色入手,有的公司主打权益类产品,有的公司逐渐醉心于专户,有的公司提出私人基金VIP服务理念。在尝试进行差异化发展的途中在行业中找到自己的位置。

  格局转变 公募基金话语权旁落

  创新进行时

  上述投资者似乎一语道破了当前公募基金所面临的困境。新基金资金的增量资金减少只是
“内忧”,而股改带来的流通盘扩容和源源不断的新股发行则成“外患”。与成本极低、数量巨大的产业资本相比,基金的力量已经处于劣势。据统计,2009年末偏股型基金资产净值占A股流通市值的比例下降到了14.75%,而在2007年末,这一比例是32.53%。而分析人士预计,到2010年底基金持股比重将不足10%。

  如何在浩繁的新产品中突围,创新——产品创新和渠道创新成为今年基金业的主题之一。

  显然,以公募基金为代表的金融资本主导市场格局在2008年股改推进后发生了很大转变。好买基金研究中心认为,在产业资本天量筹码的威慑之下,在失去资金优势后,基金只能被动跟随。今年以来基金屡屡尝试主题投资、区域热点等题材股,体现出紧跟市场步伐的意图。基金不敢轻易偏离市场热点,对于估值已低但权重巨大的大盘蓝筹,基金已显得有心无力。

  2009年,各家基金公司均增强了自身创新产品的筹备力度,更多结构化产品也进入基金公司产品线规划范畴中。而与去年指数基金“一统天下”的局面不同,今年基金产品线得到了极大丰富,QDII、ETF、分级基金层出不穷,其瞄准的市场和跟踪的标的也越发多样化。

  为此,不少公募基金内部人士也表达了内心深处的无奈。“我们对A股市场的影响力无疑是在下降的,所以我们未来能募集到的资金将更为有限。”

  而股指期货推出后,使传统公募基金开始有向“对冲基金”尝试的可能。业内人士认为,随着股指期货市场发展和投资者理解的深入,可以在各阶段应对需求设立不同的产品,其中蕴含无限商机。

  而上述转投私募的公募人士更是直接向记者坦言,“公募基金现在话语权的旁落让公募基金的收益在未来时间内将会逐年下降,市场博弈的力量逐渐增多,将导致公募基金的吸引力也会逐步下降。”该人士称,“在不看好后市的时候发行新基金,无疑将更受到质疑,因为他们有建仓时间限制,有仓位限制,尽管有股指期货等做空工具,但是公募何时可以运用依旧是个问号,公募基金这种依靠管理费的模式背后的道德缺失将进一步外化。”

  在此之外,基金行业仍急盼呼之欲出的制度创新。其一是放开专户业务资格限定。此前,证监会规定最近一个季度末资产管理规模不低于200亿元或等值外汇资产的基金公司才可开展特定资产管理业务,这一规定把将近一半的基金公司挡在专户业务门外。

  的确,公募基金依靠收取管理费的生存法则一直以来被市场所唾弃,但是在不看好后市的时候,依旧只顾及自身的生存而发行新基金无疑已经让投资者感到不满。或许只有等到公募真的实行管理费率浮动制,公募基金才能真的焕发又一春。

  其二是建立股权激励机制。随着私募基金蓬勃发展,公募向私募的人才流动加速,除了私募相对宽松的环境和具有竞争力的薪酬,还有分享公司利润的可能。但公募基金股权激励试点至今仍未见任何启动迹象。其三,基金行业盼望放开基金从业人员证券投资的限制。

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  据悉,专户业务资格门槛放开似乎已渐近,未来新成立的基金公司将先尝试专户管理。而正在进行中的《基金法》修改将扩展基金行业发展的法律空间。多元化基金公司股权机构、多种基金组织形式促进行业创新发展的制度有望在修改后的法规中得以体现。

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