□本报记者 李超

保险业数据表明,压力正同时加载于负债和资产两端,而资金运用方面的风险在市场波动过程中尤需警惕。分析人士认为,险资投资收益率下降对保险公司退保形成较大压力,同时由于行业综合成本率较高,主要经营利润来自于投资收益,将会对险企利润产生较大影响。2016年保险公司经营利润或出现较大幅度下滑,行业保费收入会取得较大增幅,但在投资收益下行的背景下,预计明年行业保费收入增速明显回落。受资产荒影响,保险公司会更加重视股票市场。

  近期相继披露的保险公司年报和一季报数据成为市场关注焦点,资产端收益收窄和负债端保费增量形成对比。数据显示,保险资金运用收益和保险公司经营效益出现下降。分析人士认为,市场参与主体增多加剧行业竞争,监管政策趋严、准备金折现率下调侵蚀账面利润等因素使当前保险行业发展面临诸多不确定性因素。但从长期来看,保险业仍处于发展周期的上行阶段,险资多元化的资产配置结构能够有效分散市场投资风险,保证收益稳定。

面临双重考验

  险企效益普遍下降

2016年保险业在多方面因素的作用下,面临负债端和资产端的双重考验。保监会公布的数据显示,截至二季度末,保险资金运用收益率下降,保险公司资金运用余额125629.30亿元,较年初增长12.37%。实现资金运用收益2944.82亿元,同比减少2160.30亿元,下降42.32%。资金运用收益率2.47%,同比下降2.69个百分点。其中,股票和证券投资基金余额合计16959.44亿元,占资金运用余额的比例为13.50%,较一季度末下降0.53个百分点,较年初下降1.68个百分点,实现收益241.44亿元,同比减少2612.10亿元。

  随着上市保险公司一季报和非上市保险公司年报相继披露,一些新情况引发市场关注。公开信息显示,与往年相比,期内上市保险公司普遍出现资产端投资收益收窄、负债端结构调整持续的情况。资产端面临的“资产荒”和负债端因“开门红”而带来的保费增量形成明显对比。

保险业经营效益也有所下降。上半年,保险公司预计利润总额1055.86亿元,同比减少1241.99亿元,下降54.05%,降幅较一季度收窄1.24个百分点。分析人士认为,无论是从负债端还是资产端来看,之前保险业的快速发展都使基数明显增加,而2016年市场环境的变化影响到保险业两端,相应规模缩减已有所体现。

  保监会发布的数据显示,2016年一季度,保险行业呈现快速发展态势,保险业务快速增长,单季度原保险保费收入首次突破万亿元。保险市场增幅同比上升近21.81个百分点。同期,资金运用收益率水平下降。截至一季度末,资金运用余额119942.74亿元,较年初增长7.29%。股票和证券投资基金合计占比14.03%,较年初下降1.15个百分点;银行存款和债券余额占比55.78%,较年初下降0.39个百分点。资金运用收益共计1385.47亿元,资金运用平均收益率1.20%,同比下降1.03个百分点。保险公司经营效益下降。

实际上,此前的行业统计数据已经显露出“两端承压”的苗头。截至一季度末,资金运用余额119942.74亿元,较年初增长7.29%。股票和证券投资基金合计占比14.03%,较年初下降1.15个百分点;资金运用收益共计1385.47亿元,资金运用平均收益率1.20%,同比下降1.03个百分点。

  广发证券分析师曹恒乾表示,一季度上市保险公司业绩公布,受市场震荡影响,普遍出现投资收益缩窄,影响业绩表现。除中国平安外,其他三家综合收益均呈现负值,市场冲击影响凸显。考虑到去年行业整体投资收益率较高,对保费增长的促进作用相对滞后,因此可以理解为一季度保费增长仍在享受去年业绩红利。

资金运用方面的风险在市场波动过程中尤为应当警惕。监管部门表示,保险资金运用市场化改革和创新,不可避免带来更多、更复杂的风险,三个方面的问题比较突出:一是投资冲动与投资能力不足的矛盾仍然存在;二是内部控制和风险控制相对欠缺;三是存在道德风险。监管部门将着力加强风险监测和预警,特别是对重点风险领域和重点风险公司的风险监测工作,同时强化事中事后监管工具,结合“偿二代”发布实施强化偿付能力硬约束,利用资本约束引导保险资产配置,并加强现场检查和处罚。

  首创证券表示,受经济下行压力较大、资本市场波动以及保险合同准备金基准收益率曲线变动因素影响,保险行业一季度净利润同比下降,这反映出当前宏观经济增速放缓、行业市场竞争加剧、险企盈利下滑等逐渐成为行业发展过程中必须克服的困难和挑战。由于当前中国保险公司的利润来源仍主要依靠杠杆融资进行投资并获取投资利差为主,因而受宏观经济周期波动影响较大。经济下行造成市场投资收益出现下滑,而行业融资端负债成本相对稳定,这会导致行业整体利差收窄,对行业整体利润水平造成负面影响。此外,市场参与主体增多加剧行业竞争,监管政策趋严、准备金折现率下调侵蚀账面利润等因素使当前保险行业发展面临诸多不确定性因素。

注重权益投资

  长期发展仍向好

东北证券分析师高建认为,整体来看,上半年产险和人身险业呈两极分化的走势。当前行业投资端压力较大,对全年净利润产生负面影响,预计全年投资收益约为5%,但保费收入依旧保持两位数增长。

  多位保险资管人士对中国证券报记者表示,保险公司负债端的成本高企,资产端流动性充裕却面临“资产荒”,对资产负债匹配构成挑战。在宏观经济下行预期持续、利率走低的情况下,保险资金运用效率将继续接受市场考验。

平安证券分析师缴文超认为,受市场波动影响,预计2016年保险行业投资收益率在4%-5%之间。险资投资收益率的下降对保险公司退保形成较大压力,同时由于行业综合成本率较高,主要经营利润来自于投资收益,将会对险企利润产生较大影响。2016年保险公司经营利润或出现较大幅度下滑。

  曹恒乾表示,总体而言,一季度保险业绩调整在预期之内。市场震荡对于行业的影响是普遍的,短期对业绩的冲击存在,但长期来看市场不会一直低迷。去年保险业整体表现较好,加大了今年业绩增长难度。另一方面,一季度保费增长依然稳健,说明保险产品在复杂经济形势下,无论是保障还是投资均有较高的吸引力。长期来看,保险朝阳产业的事实不会改变。

缴文超表示,在维持分红险、万能险吸引力不变的前提下,保险公司压力陡增。在利率下行、各类理财产品收益率下降的背景下,理财类保险产品需要与银行类理财产品等竞争。由于投保人对于理财类保险产品收益率具有较强敏感性,保险公司不会轻易选择降低产品预计收益率。同时,保险公司还面临较大的退保压力,对现金流也产生一定的压力。

  首创证券表示,虽然当前保险行业面临的发展环境不甚乐观,但考虑到中国保险市场发展空间巨大,社会实际需求增多,保险业仍处于发展周期的上行阶段。在资产端,虽然市场收益率的整体下滑对各家险企的盈利能力造成不同程度的影响,但险资多元化的资产配置结构能够有效分散市场投资风险,保证收益稳定。未来,随着行业改革进度加快,利好政策陆续落地,保险产品的社会需求增长潜力巨大,能够把握机遇逆市而上的险企将在激烈市场竞争中占据主动地位。

另一方面,在市场利率不断下行背景下,债券收益率逐渐走低且信用违约频发,险资配置银行存款及债券比例不断减少。而股票市场没有大行情,险资逐渐转向另类投资中的海外投资和基建投资,资产荒背景下险资配置较为困难。缴文超预计,2016年行业保费收入会取得较大增幅,但在投资收益下行的趋势下,预计明年行业保费收入增速将明显回落。受资产荒影响,保险公司会更加注重股票市场,2016年下半年可能继续举牌蓝筹公司。记者
李超

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