马莉看行业:本周聚焦纺服A股的龙头成长与港股的估值修复。

马莉看行业:纺服行情继续强势,年初至今森马服饰/海澜之家分别以47%/37%的涨幅领涨板块,本周太平鸟、安正时尚、罗莱生活、歌力思等龙头涨势良好。整体来看,纺服龙头估值相对增速仍具有吸引力,我们继续看好板块,大众领域推荐森马服饰、太平鸟、海澜之家,家纺领域提示关注富安娜、罗莱生活、水星家纺,中高端中提示关注歌力思、安正时尚、比音勒芬、江南布衣,男装中建议关注中国利郎、七匹狼、九牧王。其中尤其提示关注家纺龙头富安娜,其家纺业务一季度线上/线下30%+/20%增长,根据我们的草根调研,4月份作为传统淡季其家纺业务线下表现仍然优秀,加之家居业务有序推进、经销商持股计划落地三年锁定期共享成长活力,目前市值对应18年估值仅15.8X,继续推荐配置。

   
港股龙头年报陆续披露完毕,品牌服饰龙头展现活力,制造龙头优势依旧:近两周港股龙头密集发布年报,其中品牌服饰企业江南布衣、中国利郎、安踏体育、李宁17H2业绩表现尤其亮眼,制造业龙头申洲国际、晶苑国际同样延续强势表现,天虹纺织收入端增速良好,但盈利在2016年棉价上行红利带来的高基数基础上略有下滑。港股优秀业绩支撑年初至今股价上行,尤其关注低估值个股的估值修复潜力:年初至今江南布衣/中国利郎分别上涨68%/55%,安踏/李宁分别上涨12%/27%,申洲国际/天虹纺织/晶苑国际也分别上涨11%/8%/5%。值得注意的是,港股中个别龙头如江南布衣、中国利郎、天虹纺织此前由于市值较小、流通盘小一直未受到国内投资者充分重视,估值偏低,近期业绩披露后优秀基本面表现有效提升了该等股票的关注度,处于估值修复状态。

   
原材料价格企稳+下游需求景气,上游制造龙头行情值得关注:从港股行情来看,年初至今制造龙头申洲国际/天虹纺织/晶苑国际股价涨幅分别达到21%/17%/27%,我们认为这一方面来自下游品牌服饰景气延续至上游,市场对龙头订单饱和程度信心较足,另一方面与本年度供需缺口将锁死棉价下行空间,未来棉花价格将呈现稳步上涨的趋势(详情请参考年度策略关于棉价部分的详细论述)有关。长期来看,制造业经过近几年的发展,已经明显呈现出很强的服务属性。凭借规模、研发、产能布局等多重优势,制造龙头为下游品牌提供的不仅仅是产品,而是包含了协同开发、快速反应等一整套组合服务,优质制造龙头的竞争壁垒越来越强,这将使得这些制造龙头未来呈现出更强的业绩稳定性,因此,在目前偏低的估值上进行配置,在未来不仅能够获取业绩稳定增长的收益,还有望取得因竞争壁垒导致的业绩稳定性被市场逐渐认可后,估值提升带来的收益,目前我们为投资者筛选出来的具备这样潜质的核心推荐标的是A股的华孚时尚与港股的天虹纺织。

   
A股业绩快报17Q4景气,18Q1品牌龙头线上线下增速良好:18年1-2月服装类百家/50家大零售企业零售额同比增长8.2%/7.1%,其中尤其50家大型零售数据创造2016年1月来最快增幅,证明零售环境在18Q1仍然相当乐观。龙头方面,业绩快报17Q4表现靓丽,且根据我们的线下草根调研以及云观数据公布的线上销售数据,零售表现优秀,预计一季报同样亮丽,综上,继续强调行业投资机会,我们认为年报及一季报将成为重要的行情催化剂。

    继续强调三条配置主线。

   
继续强调三条配置主线。自12月以来我们已经多周重点推荐森马服饰、海澜之家、富安娜、太平鸟、歌力思等品牌服饰龙头,继续推荐三条主线配置:

   
1)品牌服装投资主线:龙头具备长期提效逻辑,继续推荐森马服饰、海澜之家、富安娜、比音勒芬、太平鸟、歌力思、罗莱生活、中国利郎、九牧王、七匹狼、天创时尚为代表的品牌龙头。

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1)品牌服装投资主线:四重利好叠加腾讯入股海澜催化,未来有望迎来估值与业绩齐增长周期,继续推荐森马服饰、海澜之家、富安娜、罗莱生活、太平鸟、歌力思、中国利郎、九牧王、七匹狼、天创时尚为代表的品牌龙头。

   
2)高增长新模式龙头估值消化快、具备投资价值:推荐优质制造对接新零售、旨在打造世界级消费品牌的开润股份,另南极电商、跨境通目前价位对应18年估值具备配置价值。

   
2)高增长新模式龙头市场情绪风险消化完毕,具备投资价值:推荐优质制造对接新零售、旨在打造世界级消费品牌的开润股份,另外以南极电商、跨境通目前价位对应18年估值具备配置价值。

   
3)优质制造:强者恒强下龙头业绩持续增长,估值具备吸引力。推荐(1)子行业优质龙头制造商,首推色纺纱龙头华孚时尚、新增推荐天虹纺织,鲁泰A同样建议关注。(2)行业面临供给侧改革压力较大、受益环保投入到位需求走俏的行业龙头,典型如航民股份。

   
3)优质制造:强者恒强下龙头业绩持续增长,估值具备吸引力。推荐(1)子行业优质龙头制造商,首推色纺纱龙头华孚时尚,江苏国泰、鲁泰A同样建议关注。(2)行业面临供给侧改革压力较大、受益环保投入到位需求走俏的行业龙头,典型如航民股份。

    风险提示:宏观经济增速放缓导致终端消费疲软;原材料价格波动。

    风险提示:宏观经济增速放缓导致终端消费疲软;原材料价格波动

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