事件

事件。

    公司发布年报,营收43.2亿元/+38.6%,归母净利3.1亿元/+21.1%。

   
公司发布业绩快报,营收42.5亿元/+36.3%,营业利润4.25亿元/+35.5%,归母净利3.25亿元/+26.7%。

    点评

    点评。

   
2017年营收快速增长,毛利率受原材料涨价等影响,费用率改善显著。公司2017年继续受益于国内商用车和全球工程机械行业复苏以及乘用车业务扩张,营收保持快速增长,达到39%,延续了2016Q4以来的高增长趋势,并显著高于2016全年的15%。但2017年以来公司受原材料涨价影响较明显,全年毛利率26.2%,较2016年下降2.7个百分点。随营收快速增长,公司销售费用率和管理费用率显著改善,2017年分别下降0.3和1.3个百分点。财务费用由于汇兑损失增加而上升较多,费用率较2016年增加0.2个百分点。公司全年净利润率7.9%,较2016年下降0.7个百分点。由于少数股东损益占比有所提升,归母净利3.1亿元,同比增长21%。

    2017年业绩符合预期,营收保持快速增长,毛利率承压,费用率改善显著。

   
2016年4季度毛利率较高,影响2017年4季度单季利润增速。公司2017年4季度营收12.3亿元,同比+34%,较前期三个季度40%左右的增速略有回落,环比依然实现了14%的增长。归母净利0.7亿元,同比-9.7%,环比-3%。同比负增长的原因主要在于2016年4季度公司单季毛利率较高,为32.0%,远高于前后28%和26%左右的毛利率,以及2017年4季度26.0%的毛利率,与资产减值损失等合计拖累单季净利率下降2.8个百分点,达到6.3%。环比负增长主要在于销售费用率提升了2.2个百分点,与资产减值损失等合计拖累单季净利率环比下降1.6个百分点。

   
公司2017年继续受益于国内商用车和全球工程机械行业复苏,营收保持快速增长,达到36%,延续了2016Q4以来的高增长趋势,并高于2016全年的15%。

   
发力新能源热管理,短中长期成长驱动力强。短期,国内外商用车、工程机械需求持续回暖推动业绩增长,国内预计至少延续到18年中,国外也将在美国基础设施重建计划陆续落地的过程中保持同步增长。中期,公司已开始对全球乘用车热管理系统进行更广阔的出口替代,目前已是通用全球、福特全球供应商,且已通过德国大众供应商审核,并为海外车企进行同步开发。长期,公司步入新能源汽车热管理成长大通道,单车价值量和份额将持续提升,目前已配套CATL、吉利、广汽、比亚迪、宇通等多家主流客户、开展大量同步研发项目。

网赌正规平台,   
但2017年以来公司受原材料涨价影响,Q3以来更明显,加上年降,毛利率相较2016年下降,前三季度为26.2%,较2016全年下降2.6个百分点,预计Q4略有回升;但随营收快速增长,公司销售费用率和管理费用率显著改善,前三季度较2016年合计下降2.1个百分点;从利润总额/营收来看,2017全年为10.0%,较2016全年下降0.4个百分点。由于少数股东损益占比有所提升,最终归母净利近3.3亿元,同比增长27%,符合此前预期。

   
投资建议:公司作为热管理行业龙头公司,客户优质、订单充沛、产品不断由零件向模组系统集成,短期工程机械需求继续增长,中期不断对全球乘用车市场进行出口替代,长期受益于新能源汽车热管理行业持续成长,进入产销、单车价值量、毛利率三升通道。公司18、19年订单充沛且毛利率有望小幅回升,我们略上调了销售费用,18、19年归母净利从4.3亿、5.9亿元小幅下调至4.2、5.5亿元,增速35%、30%,EPS0.53、0.68元,对应当前估值为17X、13X。给予2018年25XPE,对应目标价13.3元,维持“买入”评级。

   
Q4单季营收、利润增速回落,利润率较Q3改善。公司2017Q4营收11.6亿元,同比+26%,较前期40%以上增速有所回落,环比+7%,2016年同期高基数有一定影响。营业利润1.1亿元,同比+14%,较前期30%以上增速回落,环比+13%,营业利润率单季有所改善,从Q3的9.1%回升至9.6%,利润总额/营收亦然,预计最终Q4单季净利润率环比改善。由于少数股东损益占比提升,归母净利0.8亿元,同比+8%,低于前期20%以上的增速,也低于营收和营业利润增速。

   
风险提示:国内外基建回暖不及预期、乘用车市场拓展不及预期,新能源汽车热管理产品产销不及预期、人民币大幅升值。

   
短中长期驱动力共同助力公司持续成长。短期,国内外工程机械需求持续回暖推动业绩增长,国内预计至少延续到18年中,国外也将在美国基础设施重建计划陆续落地的过程中保持同步增长。中期,公司已开始对全球乘用车热管理系统进行更广阔的出口替代,目前是通用全球、福特全球供应商,近期通过德国大众供应商审核,并为海外车企进行同步开发。长期,公司步入新能源汽车热管理成长大通道,已开始配套多家主流客户、开展大量同步研发项目。

    投资建议:

   
公司作为热管理行业龙头公司,客户优质、订单充沛、产品不断由零件向模组系统集成,短期迎来工程机械需求持续扩张带来的业绩增长,中期不断对全球乘用车需求进行出口替代,长期受益于新能源汽车热管理行业持续成长,进入产销、单车价值量、毛利率三升通道。公司18、19年订单充沛且毛利率有望触底回升,由于少数股东损益占比提升,略下调18、19年归母净利,预计17、18年归母净利分别增长27%、34%达到3.3亿、4.3亿元,EPS
分别为0.41元、0.54元,对应当前估值为22X、17X。给予2018年25X
PE,对应目标价13.5元,维持“买入”评级。

   
风险提示:国内外基建回暖不及预期、乘用车市场拓展不及预期,新能源汽车热管理产品产销不及预期、人民币大幅升值。

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注

相关文章