公司2017年实现营收5.35亿元,同比上升21.05%;归属于上市公司股东净利润0.36万元,同比上升6.72%。利润率下降的主要原因是供给侧改革带来的原材料价格上升增加公司的生产成本,并且公司折旧有所增加。公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增7股。公司预计2018年一季度实现归属上市公司股东的净利润800-950万元,同比增长23.46-46.6%。主要是公司努力开拓市场,同时瑞红成为公司全资子公司,阳恒纳入合并报表范围所致。

公司发布2018年半年度业绩预告:预计上半年实现归母净利润2050-2450万元万元(YoY43%-71%),其中Q2实现归母净利润1121-1521万元(YoY+43%-94%,QoQ+21%-64%),业绩符合预期。公司预计上半年非经常性损益约为533万元,去年同期为229万元。

   
下游获得重大突破,盈利有望大幅增厚:公司高纯试剂的核心产品纯度等级已经达到SEMI
G3、G4等级,国内8寸和12寸标杆性客户正在按计划推进,其中已在华宏完成测试,即将进入中芯国际产线测试;

   
主业稳步增长,收购子公司纳入合并报表增厚业绩。公司生产超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料和锂电池粘结剂四大类微电子化学品,应用于半导体、光伏太阳能电池、LED、平板显示和锂电池等五大下游行业。受益于下游面板产能持续向国内转移以及新能源汽车行业的高速发展,预计公司高纯试剂及锂电池粘结剂保持稳步增长。此外,公司于2017年12月完成对光刻胶研发生产企业苏州瑞红少数股东股权(45.44%)的收购并以现金方式收购硫酸生产企业江苏阳恒化工73.98%股权并进行增资,完成后持有80%股权,收购子公司纳入合并报表范围,2017年苏州瑞红实现净利润3838万元,阳恒化工2017年前三季度实现净利润941万元,子公司并表增厚业绩。

   
光刻胶方面,公司承担的02项目已经提交验收申请,i线光刻胶已通过中芯国际上线测试;光刻胶配套产品功能性材料已经进入半导体制造厂商宏芯微、晶导微的供应商体系。随着下游优质客户的导入,公司产品结构将转向中高端领域,盈利能力也将获得大幅提升。

   
G5高纯试剂及光刻胶技术、验证和产能瓶颈逐个突破,公司迈入成长快车道。技术方面:公司双氧水已达到国际最高纯度G5水平,打破国际技术垄断,电子级硫酸引入日本三菱的电子级硫酸提纯技术,电子级氨水亦有技术储备,全资子公司苏州瑞红“i线光刻胶产品开发及产业化”02专项顺利结题,实现量产。客户验证方面:G5双氧水已在华宏完成测试,即将进入中芯国际产线测试;i线光刻胶已通过中芯国际上线测试,下半年开始有望陆续获得相关产品订单;产能方面:公司拟在成眉石化园区投资新建8.7万吨光电显示、半导体用新材料生产基地,电子级硫酸通过收购江苏阳恒化工保障原料供应,结合三菱化学技术,建设9万吨产能。公司技术、验证及产能瓶颈逐个突破,将迈入成长快车道。

   
外延发展剑指高纯硫酸:公司以现金收购苏州瑞红少数股东权益,目前苏州瑞红已成为公司全资子公司,公司完成对业务板块的梳理。同时公司收购江苏阳恒80%股权,并引入日本三菱化学株式会社提纯技术,通过阳恒将设年产9万吨电子级。高纯双氧水和硫酸是12寸晶圆用量最大的两种高纯试剂,公司已经突破G5等级双氧水,硫酸的布局将和公司现有产品形成协同效应,大幅增强公司竞争力。

   
投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-2020年归母净利润分别为0.65、0.86、1.10亿元,对应EPS为0.43、0.57、0.73元,PE为43X、33X、25X。

   
新产能投放:公司拟在成眉石化园区投资新建8.7万吨光电显示、半导体用新材料生产基地。未来公司募投项目及眉山项目的建成投产将扩大公司规模,打造另一战略基地。

    盈利预测:预计公司2018-2020年的归母净利润分别为0.62/0.
84/0.99亿元,对应PE为43/32/27倍,给予“增持”评级。

   
风险提示:高等级微电子化学品市场开拓不及预期和高纯硫酸进展不及预期的风险。

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