整个新能源上游锂现在三个底部:第一个底是预期底:市场前期对锂板块关注度较低,对锂尤其是价格很悲观,一致预期甚至达到碳酸锂价格看跌50%,反映在天齐赣峰等龙头公司股价下跌50%。此外业绩底和估值底市场略有分歧。第二个是估值底,市场相对分歧较小。新能源汽车行业爆发的确定性较高,虽然现在市场关注较少,但经过2015年-2017年均出现翻倍行情,市场对新能源汽车行业的未来爆发分歧较小,市场看好新能源汽车的销量增长超过10倍。在高增长确定性较强的情况下,20倍大概率是具有安全边界的估值水平。第三个是业绩底。我们观点很明确,锂价腰斩可能性小,甚至不会大跌。主要原因是Q4是下游去库存阶段,采购淡季,碳酸锂价格一般会在四季度出现较大调整,而2017年Q4碳酸锂价格跌幅很小,10-11月还出现小幅上涨。真正的调整反而是在2018年1月份以后,主要由于往年12月底要出补贴政策迟迟未能公布。经过2017Q4的库存调整,主流电池企业去库存完成情况可观,正极也去化了一部分。碳酸锂行业原有库存水平并不高的情况下,市场有各种各样的预期,补贴政策可能较快落地、春节后新的采购到来锂价有望会重新上涨。中期锂价,2018年市场预期会调整,但我们认为2018年上半年大概率还可上涨,下半年澳洲矿山增长如果顺利投产,锂价可能会有一些回调,但不太可能出现大体量过剩,核心是因为需求的速度并没有放缓。中期价格方向由需求决定而不是供给,新能源汽车和电池的需求没有变弱,新能源汽车2017年和2018年1月的产销量增速有目共睹,并且有进一步提高的可能性,电池厂的扩产潮也不会结束,需求端仍然是我们看好的逻辑,至于供给增长,下半年略有过剩的可能性有,基本完全反映在股价走势里,锂价低于50%的下跌都是超预期。结合股价表现来看,考虑市场的因素,最近市场暴跌,锂板块止跌反涨,往下空间很小,往上利好确定性较高,锂板块是超额收益的来源,现在具有非常强的超额收益机会。

再次强调新能源汽车行业现在存在四重底部:

   
对于钴,市场普遍看好,背后还是看好新能源汽车需求,同时没有潜在的供给出来。但因为市场不好并且预期一致,钴相关上市公司的表现可能会进入波动加大的阶段,一定要做一个心理准备,收益的机会将来自于后期钴的涨价。标的我们还是看好核心龙头天齐锂业、赣锋锂业,还有华友钴业。金属价格变化:美元指数回升,贵金属小幅下跌。基本金属回调,锡价相对坚挺。小金属变化不大,钴价高位持稳。节前成交清淡,稀土价格持稳。风险提示:流动性风险、全球经济大幅低于预期;铜、铝、锌复产超预期;新能源汽车产销对于锂钴需求不及预期,锂钴原料放量超预期带来价格调整风险

   
第一个底是预期底:市场前期对锂板块关注度较低,对锂尤其是价格很悲观,一致预期甚至达到碳酸锂价格看跌50%,反映在天齐赣峰等龙头公司股价下跌50%。此外业绩底和估值底市场略有分歧。

   
第二个是估值底,市场相对分歧较小。新能源汽车行业爆发的确定性较高,虽然现在市场关注较少,但经过2015年-2017年均出现翻倍行情,市场对新能源汽车行业的未来爆发分歧较小,市场看好新能源汽车的销量增长超过10倍。在高增长确定性较强的情况下,20倍大概率是具有安全边界的估值水平。

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第三个是业绩底。我们认为锂价腰斩可能性小,甚至不会大跌。主要原因是Q4是下游去库存阶段,采购淡季,碳酸锂价格一般会在四季度出现较大调整,而2017年Q4碳酸锂价格跌幅很小,10-11月还出现小幅上涨。真正的调整反而是在2018年1月份以后,主要由于往年12月底要出补贴政策迟迟未能公布。经过2017Q4的库存调整,主流电池企业去库存完成情况可观,正极也去化了一部分。碳酸锂行业原有库存水平并不高的情况下,市场有各种各样的预期,补贴政策落地、春节后新的采购到来锂价有望会重新上涨。中期锂价,2018年市场预期会调整,但我们认为2018年上半年大概率还可上涨,下半年澳洲矿山增长如果顺利投产,锂价可能会有一些回调,但不太可能出现大体量过剩,核心是因为需求的速度并没有放缓。中期价格方向由需求决定而不是供给,新能源汽车和电池的需求没有变弱,新能源汽车2017年和2018年1月的产销量增速有目共睹,并且有进一步提高的可能性,电池厂的扩产潮也不会结束,需求端仍然是我们看好的逻辑,至于供给增长,下半年略有过剩的可能性有,基本完全反映在股价走势里,锂价低于50%的下跌都是超预期。

   
最后一重底是政策底。前期调整的一个重要原因是新能源汽车补贴政策出现了各种变数和传言,此次补贴政策出台后,不确定性消除。除了资金偏好的确定下提升,新能源汽车政策方向经过2017年的大调整后大方向已经无需担忧,影响的只是节奏。

   
2018年1月电动车产销数据向好,四重底支撑下上半年冲量有望。据中汽协数据,2018年1月新能源汽车产量达40567辆,其中纯电动车27802辆,同比增375%,插电式混动车12765辆,同比增1137%。1月份不退补,2.11-6.12算过渡期,上半年新能源汽车冲量有望。

   
四重底支撑新能源汽车板块,继续强烈推荐!标的如下:天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、西藏珠峰、华友钴业、寒锐钴业。

    风险提示:流动性风险、全球经济大幅低于预期;铜、铝、锌复产超预期;

   
新能源汽车产销对于锂钴需求不及预期,锂钴原料放量超预期带来价格调整风险 。

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