上投摩根表示,今年投资相对活跃,结构性机会较多,一些契合中国经济转型的成长股不断得到验证而脱颖而出,这些公司主要集中在品牌消费、医药、TMT、节能环保、建筑服务等细分行业;同时销售持续良好的地产行业,估值还有继续回升空间。此外,大宗商品价格或面临长期拐点,一些饱受原材料成本挤压的中下游产业很可能具有阶段性盈利改善机会,如电力行业等。

  2010年上半年行情在本周三个交易日的“三连阴”中惨淡收场,上证指数报收2398.37点,半年跌幅接近27%。当市场沉浸在悲观氛围的同时,基金却纷纷出炉下半年投策报告,不少基金更是对下半年行情持谨慎乐观的态度,并建议采取“核心-卫星”策略备战下半年股市

  “稳增长”的政策基调,一度点燃了基金经理们的做多热情,但随后的事实却证明这种激情颇有点“一厢情愿”。有鉴于此,基金公司对政策的效果开始持谨慎态度。

  在中国经济调结构背景下,下半年经济下行已成为各基金的共识。

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  长城基金报告也指出,三季度经济增速回落趋势将确认,并且在四季度会更加明显。不过,三季度将形成政策观察窗口,政策短期将保持稳定,但长期来看政策松动已经具备条件。

  □本报记者 李良

  东吴基金也建议,在调结构背景下,重点配置稳定增长型行业(如医药、食品饮料、零售、水务和高铁等)和新兴产业(新能源汽车、光通信以及新兴消费等);同时,相对弱化周期型行业,但关注政策放松带来的银行、地产、煤炭、工程机械等具有估值优势行业的阶段性投资机会。

  东吴基金(微博)则从另一角度表示了对政策刺激效果的担忧。东吴基金指出,由于存款增长缓慢、波动巨大,以及利率市场化,银行成本继续上升,惜贷情绪增加,再加上国内投资收益率下降至平均贷款之下等因素,政策刺激空间非常有限,对私营部门投资带动作用也会下降,因此经济反弹的力度并不强。

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  东吴基金则指出,下半年市场的主导因素在于库存周期回补后预期的改善,A股市场将在2200—2500点震荡,在年底向上突破区间。建议投资关注以下三个线索:第一,景气回升与稳定行业,主要包括医药、电子、食品饮料、电力;第二,经济转型受益行业,主要包括环保、传媒、天然气、非银行金融业;第三,稳增长受益行业,主要包括房地产、家电、装饰园林。

  上投摩根基金也在下半年投资策略报告中表示,中国经济在内外诸多因素制约和推动下将加速转型,在经历一季度高点之后,当前经济数据同比和环比均呈现逐季回落态势,同时房地产市场的不确定性更是增加了压力。不过,由于市场已在很大程度上预期了经济下行,同时政策取向也逐渐转向中性,全年GDP增速仍有望接近10%。

  在已披露的二季报中,许多基金经理纷纷表示,相较于二季度,三季度或有更好机会,但市场震荡格局并不会由此改变。并且,他们开始将目光更多地投向“结构性”行情,深度挖掘优质个股的投资潜力。不少发布了下半年策略报告的基金公司也表示,即便政策暖风频吹,但系统性风险“警报”未除。

  中海基金则更为乐观,认为A股已迎来难得的买入机会,震荡上行将是下半年市场主基调。其在投策报告中指出,中国经济目前处于金融危机过后的经济复苏初期,经济增长、温和通胀、企业业绩仍在成长;政府出于拉长经济周期、防止经济过热目的而采取的政策退出与紧缩,虽然导致了前期市场疲弱和估值回归,却为未来两年带来了难得的买入机会。因此,从2010年下半年到明年上半年,中国经济将经历第二次去库存后的筑底回升,A股也将迎来新的投资周期,“核心”消费与新兴+“卫星”周期在行业配置方面,上投摩根基金建议采取“核心+卫星”的方式,“核心”部分配置收入分配改革和消费升级共同推动的大消费行业,如医药、商贸零售、旅游和品牌消费行业,以及新兴产业,如智能电网、新能源汽车、三网融合和软件等;“卫星”部分则关注区域振兴、改革深化等事件驱动中的投资机会,以及估值恢复中的周期性行业反弹机会。

  探索“结构性”机会

  综合上述观点,长城基金和东吴基金判断,三季度市场将等待政策落实、经济下行风险以及上市公司盈利预测下调风险释放完成寻底和筑底过程;四季度通胀压力减缓,经济下行风险显现,政府紧缩政策有望放松,市场在前期充分调整之后有望筑底回升。

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  谈及对下半年A股市场的看法,上投摩根基金指出,从流动性角度来看,下半年流动性依然偏紧,新股发行及大小非压力不断;从企业盈利角度来看,下半年企业盈利有所下降,但结构性亮点依然突出;从估值角度来看,A股整体估值处于历史低位,与H股相比溢价率很低,系统性风险大多释放。但从结构上来看,中小盘指数和网赌正规平台,上证50指数的PE估值比率在不断抬高,存在一定的结构性风险。

  谨慎观察政策效果

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  针对基金公司对“政策”效果的谨慎,业内人士表示,这主要是在近一个季度的观察后,基金公司普遍意识到此次政策放松的目标与2009年的强力刺激有着本质区别,因此不应对此轮政策放松抱有过高期望。

  A股下半年:寻底-筑底-震荡上行

  上投摩根认为,虽然目前大的政策方向是逐步放松,但经济的一些中长期结构问题仍待解决,下半年A股市场整体仍将延续区间震荡格局。国泰基金(微博)则指出,投资者对政府制止经济过快下滑的决心和能力产生了怀疑,加之中长期结构性矛盾不断凸显,市场情绪在一定程度上转为悲观;而且,下半年国际经济局势依然不容乐观,中国经济放缓和政策放松的拉锯也不会在短期内出现明确的结果。

  中海基金认为,战略上宜看好政府支持的新兴产业、收入分配制度改善受益的消费品行业、技术进步较快的进口替代行业;同时,阶段性可参与周期品估值修复,尤其区域特色和兼并重组频繁的行业标的。

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  东吴基金在下半年投资策略报告中指出,在经济结构调整背景下,下半年我国经济将面临下行风险。同时,由于新的经济增长点短期还难以形成,同时劳动力成本上升,推动通胀压力也抑制了政策刺激空间,中长期内我国经济将系统性减速。

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  基金公司对下半年A股市场的整体趋势并不乐观,而挖掘结构性投资机会则成为其下半年投资策略的主流。

  政策松动或缓解经济下行压力

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